公司2019中报:公司19H1实现收入18.6亿元,同比上升15.9%,归母净利润4.6亿元,同比上升22.6%,扣非后增长25.2%。其中二季度收入8.6亿元,同比上升7.5%,归母净利润2.1亿元,同比上升23.7%,扣非后增长30.7%。
   
卷烟产量下滑,公司收入短期波动:19Q2收入增长7.5%,环比下滑16.5pct,其中烟标上半年收入13.4亿元,同比增长6.6%,单二季度收入6.5亿元,同比增长4.4%。根据统计局数据单二季度卷烟产量5438亿支,同比下滑0.8%,二季度卷烟产量疲软或对公司收入增速有一定影响。卷烟产量的下滑主要为季节性因素,全年来看预计能维持稳健增长。公司彩盒上半年收入3.4亿元,同比增长80.6%,单二季度收入1.4亿元,同比增长37%,收入增速下滑主要受烟草精品盒影响,酒包、3C包装依然保持稳健增长。
   
投资收益拉动净利润稳健增长:公司二季度净利润增长23.7%,利润增速保持较高水平。公司上半年毛利率43.1%,同比下滑1pct,其中二季度毛利率42.2%,同比增长1.3pct。投资收益快速增长拉动公司净利润,上半年投资收益4938万元,同比增长67.7%,其中二季度投资收益约2930万元,同比增长约83%,主要为重庆宏声、申仁包装以及上海仁彩贡献。上半年公司期间费用率13%,同比下降0.8pct,其中二季度期间费用14.4%,同比上升1.1pct。其中销售费率上半年3.1%,同比下滑0.2pct,二季度销售费率3.2%,同比基本持平;管理研发费率上半年10.1%,同比下滑1.6pct,二季度管理研发费率11%,同比下滑0.4pct;财务费率-0.18%,同比上升1pct,二季度财务费率0.1%,同比上升1.4pct。
   
投资建议:预计19-21年归属上市公司股东净利润分别为8.8/10.5/12.3亿元,分别增长20.5%、19.3%、17.1%,给予6个月目标价14.1元,维持"买入-A"评级。